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　　招股說明書已經更新，保薦人縮減為2個，一季度史密斯菲爾德凈利增長479%，雙匯發展凈利增長42%
　　□本報記者劉方文圖
　　上次7家保薦人
　　中銀國際證券
　　中信證券國際
　　星展銀行
　　高盛
　　摩根士丹利
　　瑞銀
　　渣打銀行
　　本次兩家保薦人
　　摩根士丹利中銀國際
　　重啟IPO但時間表未定
　　“我們會重啟IPO，但是沒有具體時間表，會等待合適的時間窗口擇機發行。”7月12日，萬洲國際有關負責人接受記者採訪時，確認了萬洲國際重啟IPO的傳聞，但對傳言甚囂的“8月掛牌”未予評論。
　　7月9日，萬洲國際更新後的招股說明書掛上了港交所的披露易網站，至此，市場上關於萬洲國際的IPO話題又重新點燃。
　　記者查閱萬洲國際更新後的招股書，發現“預期時間”欄目變為空白，但保薦人已經由之前的7家縮減為摩根士丹利和中銀國際兩家。
　　接近萬洲國際的人士稱，此次IPO募集資金凈額在20億美元以上，較此前的53億美元大幅縮水。值得一提的是，去年9月，在收購美國最大豬肉生產商史密斯菲爾德的過程中，中國銀行為雙匯國際提供了40億美元的融資，摩根士丹利則提供30億美元融資。
　　亦有消息稱，此次發行，萬洲國際的估值在12倍市盈率左右，管理層大股東的鎖定期皆會有延長，但上述消息並未獲得萬洲國際官方證實。
　　去年以71億美元收購美國最大豬肉企業史密斯菲爾德的萬洲國際於今年4月15日在香港IPO。按照最初計劃，發行量為36.55億股，發行價8～11.25港元，預計募集資金292.4億～411.2億港元；上市日期為4月30日。按照這個計劃，這可能是食品及飲料行業僅次於卡夫食品的第二大宗IPO。
　　然而，市場反應與預想相差甚遠。4月22日，因資本市場波動及反應不如預期，萬洲國際決定縮減64%的全球發售規模，並將上市日期順延至5月中旬前，然而還是沒能如願獲得足額認購，最終萬洲國際選擇了取消此次IPO計劃。
　　4月時，萬洲國際曾聘請了創紀錄的近30家銀行作為承銷商。本次重啟IPO計劃中，有消息稱，承銷團方面會縮減數量，原因是公司擔心機構太多會缺乏合理而有效的統籌。
　　萬洲國際此次募資的主要目的為償還收購史密斯菲爾德的貸款。在2011～2013年，萬洲國際的營業額分別是54.55億美元、62.43億美元和112.53億美元。而萬洲國際此次修改後的招股書顯示，今年第一季度，萬洲國際稅後獲利是上年同期3倍多，達到4.07億美元；美國史密斯菲爾德凈利潤達到1.053億美元，而去年同期則為1820萬美元。
　　“上次萬洲國際IPO受挫，對企業來說只是眾多PE股東套現退出稍有延遲，對萬洲國際並無實質影響。”香頌資本執行董事沈萌稱，萬洲國際再次IPO吸取了上次的教訓，沒有高估自身實力，而是改為腳踏實地貼合市場和投資者的期望。
　　一季報協同效應初現
　　萬洲國際上次IPO的遇挫，市場上有各種各樣的解讀，但比較一致的一條是，收購完成後匆忙上市，雙匯發展和史密斯菲爾德的協同效應未能顯現。
　　而這一次，中美兩個企業亮麗的一季報則放在了更新後的招股書上。
　　2014年5月14日，史密斯菲爾德食品公司報告了創歷史新高的2014財年第一季度業績。2014財年第一季度銷售額為34億美元，同比增長3%，凈利潤增長479%，達到歷史最高1.053億美元，而去年同期凈利潤為1820萬美元。
　　對照史密斯菲爾德食品的詳細報表，可以發現，各業務部門的營業利潤和利潤率均有所增長。
　　其中豬肉產品總營業利潤增長40%，達到1.802億美元；鮮豬肉部門的營業利潤增長171%，達到5900萬美元；包裝肉製品部門的營業利潤增長13%，達到1.212億美元；生豬生產部門的營業利潤增長將近7000萬美元，達到950萬美元；國際部門的營業利潤增長158%，達到3690萬美元。
　　另外一個數據更加引人註目，“出口銷售量增長17%”。
　　這意味著，萬洲國際收購史密斯菲爾德後，其“做大全球進出口”的戰略已經開始實施並初現成效。數據可以看出，在波蘭和羅馬尼亞市場，史密斯菲爾德國際業務營業利潤率增長至10%。公司肉類銷售業績大幅攀升，整個國際肉類業務的銷售量增幅達到兩位數。公司在墨西哥合資企業的經營業績同樣取得顯著增長。
　　史密斯菲爾德食品公司總裁兼首席執行官拉里·波普對本報記者表示：“我們的業績反映了經營部門的出色表現、市場的好轉以及出口環境的改善——這在很大程度上得益於我們與萬洲國際的戰略併購。因此，我們希望能夠在規模巨大、增長迅速的中國豬肉市場繼續發掘令人振奮的增長機會，這個市場可望能在未來數年持續給我們帶來利益回報。”
　　波普提到：“與我們的中國姐妹公司雙匯在市場營銷、工程和採購等領域正在進行的合作伙伴關係，使我們頗受鼓舞。我們將繼續利用垂直整合型平臺向中國雙匯提供不含萊克多巴胺的高品質豬肉，這也會消除美國市場的超額供給，使史密斯菲爾德受益。此外，我們現已接觸中國最大的冷藏鏈物流網絡以及雙匯穩健的分銷網絡，可以利用這些網絡在全球範圍內向史密斯菲爾德的客戶提供服務。這一市場準入在中國是獨一無二的，對於史密斯菲爾德來說是一個巨大的增長機會。”
　　波普提到的史密斯菲爾德的姐妹公司雙匯發展一樣業績不俗。
　　2014年一季度，雙匯發展實現主營業務收入102.42億元，同比增長5.5%；歸屬於母公司的凈利潤為10.78億元，同比增長42.13%。
　　“業績增長主要來自屠宰放量和肉製品原料成本下降，一季度公司屠宰391萬頭，同比增長38.5%；高低溫肉製品銷量40萬噸，同比增長7.43%。屠宰盈利主要靠量的規模擴大，預計一季度屠宰頭均凈利約60～70元，同比略有上升。2013年公司開始拓展渠道，2014年一季度網點相比上年同期大幅增加，渠道開始發力，生鮮凍品銷量也隨之增加。生豬價格自去年12月份中旬以來一路下降，公司原料成本下降，一季度公司毛利率提高2.9個百分點至22.14%。”國海證券股份有限公司研究員孫霞分析道。
　　收益於原材料下降帶來的超額收益，雙匯發展亦為將來的豬周期回暖做了準備，一季度雙匯發展已計提7900萬存貨減值損失，公司已經在10～12元儲備了約39億元的存貨，“這意味著，若後期豬價提升，公司將沖回，確保業績的增長”。孫霞說。
　　資本市場上銀行家看到的是冷冰冰的數字，而在普通市民的眼睛里，這些數字，對應地是悄然來到身邊的“史小蜜”。
　　今年3月21日，中國第一家史蜜斯精選冷鮮肉專櫃在河南鄭州世紀聯華超市開業；截至6月30日，萬洲國際已經在河南省鄭州、漯河和許昌3市總計開了18個史蜜斯專櫃。
　　在冷鮮肉銷售淡季，6月份鄭州和漯河專櫃的銷售額和客流量都比5月份有較快增長。而自史蜜斯專櫃開設以來，萬洲旗下雙匯和史蜜斯兩大冷鮮肉品牌在鄭州的總市場占有率比較之前均有上升。
　　全球肉企兼併潮起
　　“未來萬洲國際將實施全球化五大發展戰略，包括全球擴張戰略、全球資源整合戰略、全球品牌戰略、全球食品安全控制戰略和全球人力資源戰略等”。一位接近萬洲國際管理層的人士對記者說。
　　在萬洲國際的規劃里，未來5年，中國業務的生鮮肉市場占有率預計由2.6%提高到5%，肉製品業務由12%提高到16%。15年之後，萬洲國際的生豬屠宰量要由目前的4500萬頭提高到2億頭，肉製品由350萬噸提高到1500萬噸。
　　或許是雙匯與史密斯菲爾德協同效應的激勵，在萬洲國際收購史密斯菲爾德一年後，美國肉製品市場風雲又起。
　　Hillshire在5月初出價43億美元收購Pinnacle食品公司，該公司因為雀目牌（BirdsEye）速凍蔬菜為人們熟知。
　　5月27日JBS（全球最大的牛肉公司）控股的皮爾格林公司（Pilgrim’sPride）以每股45美元的價格對Hillshire發出收購要約，JBS希望通過收購Hillshire公司並利用其午餐肉和香腸生產擴大自己的肉類食品加工市場份額。只可惜這個價格很快在5月29日泰森食品公司打破，泰森以每股50美元的價格參與競購。
　　那麼，Hillshire到底是一個怎樣的公司呢？
　　Hillshire是一家領先的品牌加工包裝食品公司，總部位於芝加哥。產品包括JimmyDean和HillshireFarm品牌的加工包裝肉製品、冷凍面點等，擁有員工9000多名，2013年銷售額達到40億美元。
　　JBS出價45美元，相對Hillshire股票交易價格溢價22%；泰森提高到50美元，相對溢價為25%。泰森食品公司出價63億美元收購香腸公司Hillshire，高於JBS報價，這筆交易將擴大泰森食品供應的超市食品範圍。投資者對此表示贊賞，推動生產Hillshire公司股價上漲近18%，至52.69美元，高於泰森公司提出的每股50美元報價，表明部分投資者預計會出現競購戰。
　　從這個交易來看，萬洲國際收購史密斯菲爾德，實在是一筆合算的買賣。
　　按照市盈率方法計算，JBS和泰森45和50美元的股票收購價格，Hillshire公司2014年預測凈利潤為2.2億美元，相對應的市盈率分別為26倍和29倍。萬洲收購史密斯菲爾德時股權價值為49億美元（34×1.44億股），今年預測凈利潤是4.2億美元（1.053億美元×4），對應的市盈率為11.7倍。萬洲國際收購史密斯菲爾德市盈率遠低於Hillshire的估值倍數。而如果以按照對Hillshire公司的估值倍數，史密斯菲爾德的估值都會超越100億美元的估值，遠遠高於去年萬洲收購史密斯菲爾德的成本——要知道，而史密斯菲爾德公司整體的銷售額是139億美元，單單肉製品業務就達到66億美元。Hillshire今年預測銷售額是40億美元，不到史密斯菲爾德的三分之一。單單是史密斯菲爾德的肉製品業務分割出來，市場價值要比Hillshire價值要高！
　　但無論值還是不值，在香港這麼高度成熟的市場上，最終要由投資者真金白銀的“選票”來決定。也許在不久的將來，我們就能夠看到市場對這一次“世紀併購”的態度了！　　（原標題：萬洲國際重啟香港 IPO）